Glossaire du Private Equity et des actifs non cotés

Le Private Equity est une classe d'actifs qui permet d'accompagner le développement, la transformation ou la transmission d'entreprises non cotées. Réalisés sur un horizon de long terme, ces investissements associent l'apport de capitaux à un accompagnement stratégique des équipes dirigeantes afin de soutenir la croissance et la création de valeur. Le Private Equity contribue ainsi au financement de l'économie réelle à différents stades de maturité des entreprises.

Les actifs non cotés regroupent l'ensemble des investissements réalisés en dehors des marchés financiers publics. Cette catégorie comprend notamment le Private Equity, la dette privée, l'infrastructure et l'immobilier non coté. Ces actifs se distinguent généralement par un horizon d'investissement de long terme et une liquidité plus limitée que les actifs cotés.

L'approche cœur-satellite est une méthode de construction de portefeuille qui consiste à combiner un cœur composé de stratégies diversifiées, résilientes et offrant une bonne visibilité, avec des satellites investis dans des stratégies plus ciblées, destinées à renforcer le potentiel de performance. Cette approche vise à équilibrer stabilité, diversification et création de valeur à long terme.

La dette privée consiste à financer des entreprises non cotées via des instruments d'endettement. Ce type de financement est fréquemment sollicité par des entreprises de taille moyenne recherchant des alternatives aux modes de financement traditionnels, tels que les banques ou les marchés publics.

La dette privée affiche la particularité d'être adossée à des garanties spécifiques négociées au moment de l'octroi du prêt, protégeant ainsi les investisseurs. Par ailleurs, en cas de liquidation d'une société, les créanciers sont prioritairement remboursés avant les détenteurs de capitaux propres. La dette privée présente un profil de risque inférieur à celui d'autres stratégies de private equity, elle affiche généralement des rendements moindres, en contrepartie de cette sécurité accrue.

L'investissement en infrastructure consiste à allouer des capitaux à un ensemble d'actifs physiques et de services essentiels, tels que les routes, les ponts ou les aéroports. Il s'agit d'investissements à long terme, caractérisés par des flux de trésorerie stables et prévisibles, opérant dans un secteur fortement régulé et présentant des barrières à l'entrée significatives. Cette classe d'actifs permet également d'atteindre une diversification géographique et sectorielle pertinente.

Le capital-risque est une stratégie du Private Equity qui investit dans des startups à fort potentiel de croissance mais avec un risque élevé. Ces sociétés, souvent innovantes, disposent généralement d'un accès limité aux financements traditionnels mais présentent un potentiel de croissance important.

Le capital développement, ou Growth Equity, est une stratégie de Private Equity ciblant des entreprises à forte croissance, souvent supérieures à 30 % par an. Ces sociétés ont généralement un modèle économique éprouvé et un potentiel d'accélération, qu'elles soient déjà rentables ou non. Elles recherchent des financements afin de soutenir une nouvelle phase de croissance, qu'il s'agisse d'accélérer leur développement commercial, d'étendre leurs capacités ou de financer de nouveaux projets.

Le capital-transmission ou LBO est une stratégie de Private Equity consistant à acquérir des entreprises établies dans le cadre d'un changement d'actionnariat. Ces opérations sont généralement réalisées au moyen d'un effet de levier financier, via une société holding qui s'endette pour financer l'acquisition de l'entreprise.

Le leveraged buy-out (LBO) est une technique d'acquisition d'entreprises reposant sur un effet de levier financier. Une société holding contracte une dette afin de financer tout ou partie de l'acquisition, puis rembourse cet endettement grâce aux flux de trésorerie générés par l'entreprise acquise. Cette technique est principalement utilisée pour des sociétés établies disposant de revenus et de flux de trésorerie stables et prévisibles.

Le capital-retournement (Turnaround Capital) est une stratégie de Private Equity consistant à investir dans des entreprises confrontées à des difficultés opérationnelles ou financières. Les investisseurs apportent des capitaux et un accompagnement stratégique afin de soutenir leur restructuration, de restaurer leur rentabilité et de favoriser leur redressement.

Le GP Stakes consiste à prendre des participations minoritaires dans le capital des sociétés de gestion alternative.

La dette sénior désigne des obligations de dette, notamment celles émises par des établissements bancaires, qui bénéficient d'un rang prioritaire par rapport aux autres créanciers en cas d'insolvabilité ou de liquidation de l'emprunteur. En d'autres termes, les détenteurs de dette senior sont remboursés en priorité avant les détenteurs de dettes subordonnées, souvent qualifiées de dettes « junior ».

La dette junior constitue le deuxième niveau de dette. Celle-ci peut avoir la forme d'un financement mezzanine ou d'un emprunt obligataire à haut rendement dont le remboursement intervient après celui de la dette senior.

La dette mezzanine constitue une forme de financement hybride alliant des caractéristiques propres à la dette et l'equity. Elle se situe dans la structure financière de l'entreprise entre la dette senior et les fonds propres, se positionnant également en dessous de la dette subordonnée dans la hiérarchie des créances.

Ce type de financement permet aux investisseurs un rendement supérieur à celui de la dette traditionnelle, en contrepartie d'un risque accru, tout en conservant une priorité de remboursement supérieure à celle des actionnaires.

La dette unitranche est une forme de financement hybride qui combine les caractéristiques de la dette senior et de la dette junior (ou mezzanine) au sein d'une seule facilité de crédit. Généralement fournie par des fonds de dette privée ou des prêteurs directs, elle simplifie la structure de financement grâce à une documentation unique, un interlocuteur unique et un taux d'intérêt global. Elle est fréquemment utilisée dans le cadre d'opérations de LBO, de refinancement ou de croissance externe.

La dette PIK est une forme de financement subordonné dont les intérêts ne sont pas versés en numéraire de manière régulière, mais capitalisés et ajoutés au montant principal de la dette. Généralement utilisée dans les opérations de LBO, elle permet à l'emprunteur de préserver sa trésorerie pendant la durée du financement. En contrepartie d'un risque plus élevé, elle affiche un rendement supérieur à celui de la dette traditionnelle.

Les projets Greenfield désignent des investissements dans des infrastructures en phase de développement ou de construction, telles que des parcs solaires, des autoroutes ou des aéroports. Ces actifs ne génèrent généralement pas de revenus avant leur mise en exploitation.

Les projets Brownfield désignent des investissements dans des infrastructures déjà construites et en exploitation, telles que des parcs solaires, des autoroutes ou des aéroports. Ces actifs génèrent généralement des revenus au moment de l'investissement et peuvent nécessiter des travaux de modernisation, d'extension ou d'optimisation.

Le Core Infrastructure regroupe les actifs d'infrastructure les plus matures et les moins risqués, couvrant des besoins essentiels tels que les réseaux d'énergie, les infrastructures sous partenariat public-privé (PPP) ou les parcs d'énergies renouvelables bénéficiant de contrats de long terme. Ils génèrent des revenus stables et prévisibles, souvent régulés ou garantis, favorisant des distributions régulières de dividendes. Cette stratégie de long terme (10 à 25 ans) vise généralement un rendement de l'ordre de 7 à 8 %.

Le Core Plus regroupe des actifs d'infrastructure présentant un niveau de risque supérieur au Core, tels que les aéroports, les tours de télécommunication ou les data centers. Les revenus sont moins régulés et davantage exposés aux conditions de marché, tout en restant relativement prévisibles. Cette stratégie combine distributions régulières de dividendes et création de valeur à la revente, avec un rendement généralement compris entre 8 et 10 %.

Le Value Add consiste à investir dans des actifs d'infrastructure présentant un potentiel de création de valeur grâce à des stratégies de développement, d'acquisitions (buy-and-build) ou d'amélioration opérationnelle. Les distributions sont généralement plus limitées, la création de valeur provenant principalement de la cession de l'investissement. Plus risquée que les stratégies Core et Core Plus, elle vise un rendement de 10 à 15 %.

Le Private Equity Infrastructure applique les principes du Private Equity aux infrastructures en investissant principalement dans des entreprises du secteur plutôt que dans des projets individuels. Cette stratégie vise à créer de la valeur grâce au développement des activités, aux acquisitions et aux améliorations opérationnelles, en contrepartie d'un niveau de risque plus élevé et d'un potentiel de rendement généralement supérieur à 15 %.

Le General Partner désigne le gestionnaire opérationnel d'un fonds non coté, responsable de la levée des capitaux auprès des investisseurs, ainsi que de l'identification, de la réalisation et de la gestion des investissements. Sa mission fondamentale consiste à maximiser la création de valeur et à générer des rendements optimaux pour les investisseurs du fonds, en déployant une expertise stratégique et opérationnelle tout au long du cycle d'investissement.

Le Limited Partner désigne l'investisseur apportant des capitaux à un fonds de non coté, sans participer aux décisions opérationnelles relatives aux choix d'investissement. Ces investisseurs peuvent être des institutions telles que des fonds de pension, des fondations, des compagnies d'assurance, ainsi que des investisseurs particuliers. Leur rôle principal consiste à fournir les ressources financières nécessaires au fonds, tout en déléguant la gestion et la prise de décision aux General Partners.

Une société de gestion est une entité professionnelle mandatée pour administrer et piloter un fonds d'investissement. Elle prend en charge, pour le compte des investisseurs, l'ensemble du processus d'investissement : sélection des opportunités, décisions d'allocation, suivi stratégique et opérationnel des participations. En contrepartie de cette délégation de gestion, elle perçoit des frais (notamment une commission de gestion). Son rôle central consiste à créer de la valeur au sein du portefeuille tout au long du cycle de vie du fonds, jusqu'à la cession des actifs.

Le FPCI est un véhicule d'investissement en actifs non cotés réservé aux investisseurs professionnels ou avertis, capables d'investir au minimum 100 000 euros. Il est géré par une société de gestion agréée par l'Autorité des Marchés Financiers (AMF).

Un FCPR investit majoritairement dans des entreprises non cotées, en France et à l'étranger, avec au moins 50 % de ses actifs constitués de titres non négociés sur un marché.

Le FCPI cible les entreprises non cotées innovantes. Au minimum, 70 % des fonds doivent être investis dans des PME européennes innovantes.

Un fonds evergreen dans le non coté est un véhicule d'investissement sans durée de vie prédéfinie. Il permet une souscription et un rachat partiels à intervalles réguliers, sous conditions, offrant davantage de flexibilité aux investisseurs. Dans le cadre du private equity, ce type de fonds vise à construire un portefeuille progressivement, en réinvestissant les produits de cession. Il conserve une poche de liquidités pour répondre aux demandes de rachats, tout en maintenant une exposition aux actifs non cotés sur le long terme.

Un fonds feeder, ou fonds nourricier, est un fonds d'investissement qui alloue au moins 85 % de ses actifs à un master fund, ou fonds maître. Ce mécanisme permet de centraliser la gestion des capitaux via le fonds maître tout en offrant une structure d'investissement déléguée adaptée aux investisseurs finaux.

Un fonds de fonds est un véhicule d'investissement qui alloue ses capitaux à une sélection diversifiée de fonds sous-jacents. Cette structure offre aux investisseurs, par un seul engagement, un portefeuille composite facilitant la diversification des placements ainsi que la simplification de la gestion administrative et opérationnelle. Ainsi, l'investisseur bénéficie d'une exposition étendue à diverses stratégies et classes d'actifs, optimisant la répartition des risques au sein de son allocation globale.

Le closing est l'étape où les investisseurs confirment leur engagement financier, permettant au fonds de commencer à investir. Il peut y avoir plusieurs closings pendant la période de souscription, qui se termine avec un closing final.

L'appel de fonds consiste à solliciter auprès des investisseurs une partie du capital engagé pour financer les investissements et couvrir les frais de gestion, de manière progressive.

La due diligence est une phase d'analyse approfondie réalisée avant un investissement. Elle vise à évaluer les aspects financiers, juridiques, fiscaux, opérationnels ou encore ESG d'une entreprise, d'un actif ou d'un fonds.

La prime d'égalisation est un mécanisme appliqué dans certains fonds de private equity afin d'assurer un traitement équitable entre les investisseurs entrant à des dates différentes. Elle permet aux souscripteurs tardifs de compenser l'avantage économique lié aux investissements déjà réalisés et à la valeur potentiellement créée depuis le premier closing.

Les distributions représentent les flux financiers reversés aux investisseurs d'un fonds de capital-investissement lors de la phase de désinvestissement ou de valorisation des actifs. Elles correspondent à la restitution du capital initialement engagé, augmentée des plus-values réalisées. Ce mécanisme marque l'aboutissement du cycle d'investissement, traduisant la matérialisation effective de la création de valeur générée par le fonds.

Le re-up désigne le fait, pour un investisseur, de renouveler son engagement en souscrivant à un nouveau fonds lancé par une société de gestion avec laquelle il a déjà investi. Ce mécanisme reflète la continuité de la relation de confiance entre le client et le gérant, souvent fondée sur la qualité de la gestion passée.

L'investissement sur les marchés privés, notamment au sein de sociétés non cotées, se caractérise par une forte illiquidité. Pour pallier cette contrainte, des mécanismes permettent la cession et l'acquisition de parts déjà émises, généralement à un prix inférieur à leur valeur intrinsèque. Ces véhicules d'investissement sont désignés sous le nom de fonds secondaires, car ils interviennent sur des positions préalablement souscrites sur le marché primaire. Les fonds secondaires se distinguent souvent par une durée moyenne d'investissement plus courte. Leur principal avantage réside dans une réalisation anticipée des distributions aux investisseurs, au prix d'une performance généralement moindre comparée aux investissements primaires.

Une opération LP-led est une transaction du marché secondaire dans laquelle un ou plusieurs investisseurs (LP) cèdent leurs parts dans un fonds fermé avant son échéance. Elle leur permet de se désengager en fonction des conditions de marché, sans modifier la structure du fonds, les parts étant transférées à d'autres investisseurs.

Une opération GP-led est une transaction du marché secondaire initiée par la société de gestion (GP) consistant à transférer certains actifs encore en portefeuille dans un nouveau véhicule. Elle offre une solution de liquidité aux investisseurs existants (LP), qui peuvent choisir de céder leur participation ou de rester investis. Ce type d'opération permet au GP de prolonger la détention d'actifs stratégiques afin de poursuivre leur création de valeur.

Un fonds de continuation est un véhicule de capital-investissement conçu pour prolonger la durée de détention d'un ou plusieurs actifs issus d'un fonds existant ayant atteint, ou approchant, la fin de son cycle de vie. Cette structure permet ainsi de maximiser la valeur des actifs en conservant une gestion active au-delà de la période initialement prévue, tout en offrant aux investisseurs existants la possibilité de liquider leur position ou de réinvestir selon leurs préférences.

La courbe en J illustre l'évolution de la valeur nette d'un fonds de capital-investissement au cours de son cycle de vie. Elle met en évidence une phase initiale de baisse, liée aux coûts et au délai de valorisation des actifs, suivie d'une phase de création de valeur. Cette dynamique traduit la réalité opérationnelle des fonds de private equity : les pertes initiales, dues aux frais de structuration et aux investissements en phase de développement, sont ensuite généralement compensées par les gains réalisés lors des opérations de cession des actifs sous-jacents.

L'image de la lettre « J » symbolise parfaitement cette trajectoire, avec une courbe d'abord descendante, avant une remontée vigoureuse et soutenue, caractéristique habituelle des performances des fonds de capital-investissement.

La Net Asset Value, ou valeur liquidative, désigne la valeur actuelle d'une entité telle qu'un fonds, une société ou une structure d'investissement. Elle est généralement exprimée par part ou par action.

Le DPI mesure la performance réalisée d'un fonds de Private Equity. Il correspond au capital effectivement restitué aux investisseurs, rapporté au capital appelé. Basé uniquement sur des flux de trésorerie encaissés, il reflète une performance nette de frais.

Le TVPI est un indicateur de performance utilisé en Private Equity pour mesurer la valeur totale créée par un fonds. Il correspond à la somme des distributions déjà versées aux investisseurs et de la valeur résiduelle du portefeuille, rapportée au capital appelé.

Le MOIC est un indicateur qui mesure le multiple du capital initial investi par rapport à la valeur finale réalisée. Il indique combien de fois le montant engagé a été récupéré, incluant le capital et les gains.

Le Multiple Net est un indicateur de rendement qui compare le produit de la vente des actifs au montant initial investi.

Le TRI, ou Taux de Rentabilité Interne, est une mesure de performance qui calcule le rendement moyen d'un portefeuille en tenant compte des flux de trésorerie entrants et sortants ainsi que de leur timing.

Le track record désigne l'historique des performances financières d'un fonds ou d'une équipe de gestion. Il permet d'évaluer la régularité des résultats et la capacité à générer de la valeur sur le long terme.

Le millésime correspond à l'année de constitution ainsi qu'à la première levée de capitaux d'un fonds d'investissement en capital privé. La connaissance de cette année de référence permet d'apprécier la performance d'un fonds en la comparant avec celle d'autres fonds similaires partageant le même vintage.