Le guide du GP Stakes

Le GP Stakes consiste à entrer au capital d’une société de gestion plutôt qu’à financer l’un de ses fonds. Alors que les marchés privés traversent une phase de tension sur la liquidité, la stratégie gagne en pertinence pour les GPs comme pour les investisseurs. Ce guide en détaille le fonctionnement, les sources de revenus, les avantages et les risques, à destination des CGP, family offices et banques privées.

Introduction aux GP Stakes

Au lieu de financer directement les véhicules d’investissement portés par des General Partners (GPs), certains acteurs choisissent d’entrer au capital même de ces maisons de gestion. Cette approche, appelée GP Stakes, revient à miser sur la croissance et la rentabilité de la plateforme d’investissement elle-même plutôt que sur les seuls fonds qu’elle crée. Elle s’oppose ainsi à la logique traditionnelle des Limited Partners (LPs), centrée sur la performance d’un fonds donné et non sur la valeur durable de la société de gestion.

Pour mieux comprendre qu’est-ce que le private equity et le rôle central des sociétés de gestion dans la création de valeur, il est utile d’en maîtriser les fondamentaux, notamment les interactions entre GPs, LPs et véhicules d’investissement.

Apparue aux États-Unis dans les années 2000, la stratégie s’est progressivement institutionnalisée avec l’émergence de fonds spécialisés tels que Dyal Capital (désormais Blue Owl) ou Petershill (Goldman Sachs). Aujourd’hui, le GP Stake est reconnu comme une stratégie à part entière, attirant des investisseurs institutionnels en quête de revenus stables, différenciés et décorrélés des marchés cotés. Pour accéder à ce type de stratégies et plus largement aux marchés privés, découvrez comment investir via une plateforme private equity dédiée aux investisseurs professionnels.

Qu’est-ce qu’un GP Stakes ?

Un investissement GP Stake consiste à acquérir une participation minoritaire, généralement comprise entre 10 et 30 % du capital d’un GP. Cette position confère à l’investisseur un droit sur trois sources de revenus majeures :

• Les management fees : revenus réguliers et prévisibles, issus des encours sous gestion (Assets Under Management, AUM).
• Le carried interest : part des plus-values générées par les fonds, souvent fixée à 20 % au-delà d’un seuil de performance.
• Les co-investissements (balance sheet returns) : exposition directe aux engagements financiers du GP dans ses propres fonds, souvent en conditions préférentielles.

Pour l’investisseur, cet accès à trois sources de revenus distingue le GP Stakes des stratégies de private equity plus classiques, qui ne permettent de percevoir que la performance nette des fonds.

Un marché en croissance rapide

L’essor des GP Stakes s’appuie sur plusieurs tendances structurelles :

• Croissance des actifs alternatifs : selon Preqin, les encours mondiaux devraient atteindre près de 30 000 milliards de dollars d’ici 2029.
• Consolidation du secteur : les GPs intermédiaires recherchent des partenaires stratégiques pour financer leur expansion et rivaliser avec les grandes plateformes globales.
• Recherche de revenus stables : les investisseurs institutionnels privilégient des sources de cash-flow récurrentes et peu corrélées aux marchés cotés.
• Reprise des transactions : selon PitchBook, les opérations de GP Stakes ont représenté 3,4 milliards de dollars dans le monde en 2024, soit le plus haut niveau depuis le record de 2021.

L’Amérique du Nord conserve une avance, avec des véhicules de plusieurs milliards dédiés aux plus grands gestionnaires (CVC, PAI, H.I.G., etc.). L’Europe, quant à elle, connaît une dynamique émergente, avec un intérêt croissant de la part d’acteurs tels qu’AXA IM ou GP House.

GP Stakes : pourquoi la stratégie revient au premier plan

Pendant plus d’une décennie, l’abondance de liquidité a soutenu la croissance des marchés privés. Le contexte a changé : le ralentissement des cessions et des introductions en bourse depuis 2022 a pesé sur les distributions versées aux investisseurs. Crise passagère ou entrée du private equity dans l’âge adulte ? Dans son rapport 2026, Bain décrit une industrie devenue mature, qui fait face à des attentes plus élevées de la part de ses investisseurs. Le rebond des transactions et des sorties observé en 2025 est resté étroit, les distributions sont restées faibles et la levée de fonds demeure difficile pour de nombreux GPs.

Les LPs en subissent les conséquences : en l’absence de retours de cash suffisants sur leurs anciens fonds, leur capacité à s’engager dans de nouveaux véhicules se réduit. Les GPs sont touchés à leur tour : actifs conservés plus longtemps, nouvelles levées plus exigeantes, revenus concentrés sur un nombre limité de fonds. Dans cet environnement, la solidité financière du gestionnaire devient un critère de sélection à part entière, et le GP Stakes y répond en s’adressant à la société de gestion elle-même, selon l’opération pour lui apporter du capital ou offrir de la liquidité à ses associés.

Un modèle de création de valeur régénératif

La particularité du GP Stake est sa capacité à générer des flux renouvelés au fil du temps. Contrairement à un portefeuille secondaire, qui s’épuise naturellement à mesure que les fonds arrivent à échéance, la levée récurrente de nouveaux fonds par le GP alimente continuellement la machine économique. Cette logique « régénérative » confère à la stratégie une rare visibilité.

Le différentiel de valeur par rapport à un investissement en private equity classique est souvent désigné comme le GP Alpha :

• perception des frais de gestion au lieu de les payer ;
• accès au carried interest de manière transversale, sur plusieurs fonds et millésimes ;
• exposition aux co-investissements généralement sans frais additionnels ;
• valorisation potentielle de la société elle-même en cas de revente ou d’IPO.

Les avantages généralement associés aux stratégies GP Stakes

Avantages pour les investisseurs

• Rendements diversifiés (frais, carried, valorisation).
• Revenus généralement stables, peu sensibles aux cycles de marché.
• Accès privilégié à la gouvernance et au pipeline du GP.
• Complémentarité avec le secondaire (réduction de la J-curve).

Pourquoi un GP ouvre son capital

• Financer la croissance : lorsque le produit est apporté à la société, le capital peut servir à lancer de nouveaux fonds ou de nouvelles stratégies, à renforcer le bilan ou à stabiliser la trésorerie, avec une grande flexibilité d’utilisation.
• Réduire la dépendance au carried interest futur : un GP qui compte surtout sur des plus-values à venir est exposé aux cycles de sortie. Selon la structure de l’opération, la cession transforme une partie de cette valeur future en ressources immédiates, pour la société ou pour ses associés.
• Sécuriser les équipes clés : dans un métier fondé sur les hommes, un actionnariat mieux réparti et une trésorerie stable facilitent la fidélisation des partenaires et la transmission intergénérationnelle.
• Envoyer un signal de crédibilité : dans un marché plus sélectif, les LPs scrutent la solidité de la société de gestion. Un GP capitalisé peut faciliter ses levées futures.
• Accéder à de nouveaux canaux et à une expertise : l’investisseur minoritaire apporte souvent un réseau de distribution et une expertise stratégique.

Selon la structure de la transaction, le produit peut revenir à la société de gestion (augmentation de capital) ou aux associés qui cèdent une partie de leur participation. Seul le premier cas renforce directement les fonds propres du GP.

Un meilleur alignement entre GP et LPs

Lorsque l’opération renforce les fonds propres de la société de gestion, le gestionnaire est plus à même de gérer activement ses portefeuilles existants et de tenir ses engagements de long terme, sans subir la pression de distribuer à tout prix. Cet alignement explique l’intérêt que portent aussi les investisseurs finaux à la stratégie.

Les risques associés aux stratégies GP Stakes

Malgré leurs atouts, les GP Stakes comportent des risques spécifiques qu’il convient de maîtriser.

• Dépendance à la collecte de fonds : les revenus des GPs reposent sur leur capacité à lever de nouveaux fonds. Un ralentissement du fundraising pèse directement sur les flux futurs.
• Concentration sur le capital humain : la valeur d’un GP dépend fortement de ses équipes clés. Le départ de partenaires stratégiques peut fragiliser sa dynamique.
• Valorisation et liquidité limitées : les GP Stakes sont des investissements longs (10-12 ans), sans véritable marché secondaire, et dont la valorisation repose sur des hypothèses parfois sensibles.
• Contexte réglementaire et réputation : un durcissement de la régulation ou une controverse peut affecter la rentabilité et l’image d’un GP.
• Risque de perte en capital et de liquidité : l’investissement dans des fonds d’investissement alternatifs (FIA) comporte notamment des risques de perte en capital et de liquidité.

Conclusion – une stratégie hybride et différenciante

À la croisée du private equity, de la dette privée et du secondaire, les GP Stakes s’imposent comme une stratégie hybride et différenciante. Pour les GPs, ils constituent un levier de croissance, de transmission et de solidité financière. Pour les investisseurs, ils offrent en général un accès « méta » à l’économie du non coté, avec un alpha structurel unique et une combinaison rare de stabilité et de croissance.

Le GP Stakes, une stratégie à la croisée de plusieurs segments des marchés privés.

Pour accéder à ce type de stratégies et plus largement aux marchés privés, découvrez comment investir en private equity via une plateforme dédiée aux investisseurs professionnels.

Sources

PitchBook – General Partner Stakes: An Overview (2020) ; Blue Owl Capital (site institutionnel).
Investcorp – GP Stakes Investing (2023).
Blue Owl Capital – GP Stakes Strategy Overview.
Preqin – Future of Alternatives 2029 (septembre 2024) : prévisions de 29 200 milliards de dollars d’AUM en 2029.
PitchBook – GP stakes gain traction as fundraising slows (janvier 2023).
Bain & Company – Global Private Equity Report 2026 (février 2026).
Bennett Jones – The Q4 2025 PE Briefing (janvier 2026), d’après données PitchBook sur les transactions GP Stakes 2024.

FAQ – Le GP Stakes

Avertissement : les informations présentées dans cet article sont fournies à titre exclusivement informatif et pédagogique. Elles ne constituent ni un conseil en investissement, ni une recommandation personnalisée, ni une sollicitation en vue de souscrire un instrument financier.

Les investissements dans les marchés privés, dont les stratégies de GP Stakes, présentent notamment un risque de perte en capital, un risque d’illiquidité ainsi que des risques propres aux stratégies sous-jacentes. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les fonds gérés par Private Corner ne s’adressent qu’à des investisseurs professionnels ou assimilés.

Avant toute décision d’investissement, il appartient à chaque investisseur de prendre connaissance de la documentation réglementaire du fonds, notamment du Document d’Informations Clés (DIC) et du règlement, disponibles auprès de Private Corner, et de s’assurer que cet investissement est adapté à sa situation patrimoniale, à ses objectifs et à son horizon d’investissement.

Private Corner est une société agréée en qualité de société de gestion de portefeuille par l’AMF le 05/11/2020 sous le numéro GP-20000038.