Le guide du GP Stakes

Découvrez le GP Stakes grâce à ce guide et contactez-nous pour en savoir plus sur notre offre complète d’investissements dans des actifs non cotés.

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Introduction aux GP Stakes

Au lieu de financer directement les véhicules d’investissement portés par des General Partners (GPs), certains acteurs choisissent d’entrer au capital même de ces maisons de gestion. Cette approche, appelée GP Stakes, revient à miser sur la croissance et la rentabilité de la plateforme d’investissement elle-même plutôt que sur les seuls fonds qu’elle crée. Elle s’oppose ainsi à la logique traditionnelle des Limited Partners (LPs), centrée sur la performance d’un fonds donné et non sur la valeur durable de la société de gestion.

Apparue aux États-Unis dans les années 2000, elle s’est progressivement institutionnalisée avec l’émergence de fonds spécialisés tels que Dyal Capital (désormais Blue Owl) ou Petershill (Goldman Sachs). Aujourd’hui, le GP Stake est reconnu comme une stratégie à part entière, attirant des investisseurs institutionnels en quête de revenus stables, différenciés et décorrélés des marchés cotés.

Qu’est-ce qu’un GP Stakes ?

Un investissement GP Stake consiste à acquérir une participation minoritaire, généralement comprise entre 10 et 30 % du capital d’un GP. Cette position confère à l’investisseur un droit sur trois sources de revenus majeures :

• Les management fees : revenus réguliers et prévisibles, issus des encours sous gestion (Assets Under Management, AUM).
• Le carried interest : part des plus-values générées par les fonds, souvent fixée à 20 % au-delà d’un seuil de performance.
• Les co-investissements (balance sheet returns) : exposition directe aux engagements financiers du GP dans ses propres fonds, souvent en conditions préférentielles.

Pour l’investisseur (LP), cette stratégie donnant accès à une trois sources de revenus se distingue des stratégies de private equity plus classiques qui ne permettent de percevoir que la performance nette des fonds.

Un marché en croissance rapide

L’essor des GP Stakes s’appuie sur plusieurs tendances structurelles :

- Croissance des actifs alternatifs : selon Preqin, les encours mondiaux devraient atteindre près de 30 000 milliards de dollars d’ici 2029.

- Consolidation du secteur : les GPs intermédiaires recherchent des partenaires stratégiques pour financer leur expansion et rivaliser avec les grandes plateformes globales.

- Recherche de revenus stables : les investisseurs institutionnels privilégient des sources de cash-flow récurrentes et peu corrélées aux marchés cotés.

L’Amérique du Nord conserve une avance, avec des véhicules de plusieurs milliards dédiés aux plus grands gestionnaires (CVC, PAI, H.I.G., etc.). L’Europe, quant à elle, connaît une dynamique émergente, avec un intérêt croissant de la part d’acteurs tels qu’AXA IM ou GP House.

Un modèle de création de valeur régénératif

La particularité du GP Stake est sa capacité à générer des flux renouvelés au fil du temps. Contrairement à un portefeuille secondaire, qui s’épuise naturellement à mesure que les fonds arrivent à échéance, la levée récurrente de nouveaux fonds par le GP alimente continuellement la machine économique. Cette logique « régénérative » confère à la stratégie une rare visibilité.

Le différentiel de valeur par rapport à un investissement en PE classique est souvent désigné comme le GP Alpha :

• perception des frais de gestion au lieu de les payer

• accès au carried interest de manière transversale, sur plusieurs fonds et millésimes

• exposition aux co-investissements généralement sans frais additionnels

• valorisation potentielle de la société elle-même en cas de revente ou d’IPO

Les avantages généralement associés aux stratégies GP Stakes

Avantages pour les investisseurs

• Rendements diversifiés (frais, carried, valorisation).

• Revenus généralement stables, peu sensibles aux cycles de marché.

• Accès privilégié à la gouvernance et au pipeline du GP.

• Complémentarité avec le secondaire (réduction de la J-curve).

Avantages pour les GPs

• Liquidité immédiate pour financer la croissance ou renforcer le bilan.

• Transmission intergénérationnelle facilitée.

• Ouverture à de nouveaux canaux de distribution.

• Accès à l’expertise stratégique des investisseurs.

Les risques associés aux stratégies GP Stakes

Malgré leurs atouts, les GP Stakes comportent des risques spécifiques qu’il convient de maîtriser.

- Dépendance à la collecte de fonds : les revenus des GPs reposent sur leur capacité à lever de nouveaux fonds. Un ralentissement du fundraising pèse directement sur les flux futurs.

- Concentration sur le capital humain : la valeur d’un GP dépend fortement de ses équipes clés. Le départ de partenaires stratégiques peut fragiliser sa dynamique.

- Valorisation et liquidité limitées : les GP Stakes sont des investissements longs (10–12 ans), sans véritable marché secondaire, et dont la valorisation repose sur des hypothèses parfois sensibles.

- Contexte réglementaire et réputation : un durcissement de la régulation ou une controverse peut affecter la rentabilité et l’image d’un GP.

- Risque de perte en capital et de liquidité : L’investissement dans des fonds d’investissement alternatifs (FIA) comporte des risques notamment de perte en capital et de liquidité.

Conclusion

À la croisée du private equity, de la dette privée et du secondaire, les GP Stakes s’imposent comme une stratégie hybride et différenciante. Pour les GPs, ils constituent un levier de croissance, de transmission et de solidité financière. Pour les investisseurs, ils offrent en général un accès « méta » à l’économie du non coté, avec un alpha structurel unique et une combinaison rare de stabilité et de croissance.

Sources

PitchBook – General Partner Stakes: An Overview (2020) ; Blue Owl Capital (site institutionnel).

Investcorp – GP Stakes Investing (2023).

Blue Owl Capital – GP Stakes Strategy Overview.

Preqin – Global Alternatives Report 2024 (prévisions : ~30 trillions d’AUM en 2029).

Pitchbook – GP stakes gain traction as fundraising slows

FAQs

Qu’est-ce que le GP Stakes ?

Un GP Stake est l’acquisition d’une participation minoritaire (10-30 %) dans un gestionnaire de fonds (GP). L’investisseur bénéficie alors de trois sources de revenus : les management fees (revenus réguliers liés aux actifs gérés), le carried interest (part des plus-values des fonds) et les co-investissements du GP (rendements directs sur ses propres fonds, souvent à des conditions préférentielles).

Qui sont les acteurs majeurs du GP Stakes ?

Les acteurs majeurs du GP Stakes incluent Blue Owl Capital et Petershill Partners (Goldman Sachs), pionniers des participations minoritaires dans des sociétés de gestion de private equity et de crédit privé. D’autres acteurs clés sont Blackstone, Wafra, Hunter Point Capital et PACT Capital, tous actifs sur le marché du GP Stakes.

Quels sont les avantages du GP Stakes ?

Le GP Stakes permet aux investisseurs de bénéficier d’un revenu stable via les frais de gestion et d’un potentiel de plus-value grâce au carried interest et à l’appréciation du capital. Il offre également une diversification importante, en exposant l’investisseur à plusieurs GPs de différentes stratégies, zones géographiques et millésimes, réduisant ainsi le risque tout en concentrant l’engagement dans un seul fonds.

Qui investit dans les GP Stakes ?

Les investisseurs en GP Stakes sont des entités prenant une participation minoritaire dans une société de private equity. Aujourd’hui, il s’agit surtout de sociétés de private equity elles-mêmes, utilisant le capital de fonds dédiés aux GP Stakes fourni par leurs LPs. Ces derniers bénéficient alors des retours et avantages générés par la participation, intégrés à leur portefeuille global.