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Le réflexe du moment, et ce qu'il oublie
Les inquiétudes sont légitimes. Les marchés cotés américains n'ont jamais été aussi concentrés autour de quelques grandes capitalisations technologiques, aux valorisations élevées. La politique commerciale reste imprévisible. Pour un investisseur en euros, le risque de change s'ajoute au reste.
Mais ce raisonnement assimile les États-Unis à leur Bourse. Or la Bourse n'est plus le centre de gravité du capitalisme américain. Les entreprises détenues par des fonds de private equity sont aujourd'hui près de 13 000, contre moins de 5 500 sociétés cotées. Il y a vingt-cinq ans, le rapport était inversé(1).
Le marché américain reste aussi, de loin, le premier marché du private equity au monde. En 2025, il a levé 278 milliards de dollars, contre 81 milliards d'euros en Europe(2).
Retour au berceau du private equity
Le private equity est né dans les années 80s dans le mid-market américain, avec une idée simple : investir dans des entreprises de taille intermédiaire, là où la création de valeur est la plus tangible. Ce segment reste aujourd'hui le moteur de l'économie réelle.
Le mid-market américain en chiffres
- Plus de 200 000 entreprises réalisant entre 10 M$ et 1 Md$ de chiffre d'affaires(3)
- 99 % d'entre elles ne sont pas cotées(4)
- Plus de 90 % n'ont pas encore d'actionnaire de private equity(5)
Ce sont des entreprises de fondateurs et de familles, actives dans l'industrie, la santé ou les services aux entreprises. Aucun ETF ne les capte : investir dans le non coté est la seule porte d'entrée.
Quatre idées reçues à revisiter
« Le marché américain est trop cher »
C'est vrai pour les grandes valeurs technologiques cotées, pas pour l'économie réelle. Dans le mid-market, les entreprises de moins de 100 M$ de valeur se négocient autour de 6,3x l'EBITDA en médiane. Leur croissance médiane du chiffre d'affaires atteint 14,2 %(6).
« Le private equity, c'est surtout de la dette »
Les opérations small et mid-cap américaines se financent autour de 2 à 3x l'EBITDA(7). La performance y repose sur des leviers opérationnels : professionnaliser une entreprise familiale, structurer son management, consolider un secteur fragmenté par acquisitions successives.
« Sans Bourse ouverte, pas de sortie »
Environ deux tiers des LBO réalisés aux États-Unis concernent le mid-market(8). Les sorties passent avant tout par des cessions à des industriels ou à des fonds de plus grande taille. Dans un contexte où les distributions du private equity ont ralenti, cette moindre dépendance aux introductions en bourse devient un véritable atout.
« Ce n'est pas le moment »
Les fonds aujourd'hui en levée investissent avec une feuille blanche. Ils n'héritent pas des portefeuilles constitués entre 2019 et 2021, à une époque de valorisations élevées et de crédit abondant. Ils déploient leur capital en intégrant les nouvelles réalités : coût du financement, sélectivité accrue, rupture technologique. Le positionnement sectoriel du mid-market (santé, services aux entreprises, services industriels) l'éloigne par ailleurs des segments les plus exposés aux disruptions rapides liées à l'IA.
👉 Pour approfondir : Mid-market américain : la résilience qui défie les cycles économiques
Notre lecture : la question n'est pas « où », mais « avec qui »
Sur ce marché, le facteur décisif est la sélection des gérants. Sur les fonds buyout de moins d'un milliard de dollars levés aux États-Unis et au Canada entre 2000 et 2022, le TRI net médian atteint 16,9 %. L'écart entre gérants est pourtant considérable(9).
| Fonds buyout < 1 Md$ (États-Unis et Canada, 2000-2022) | TRI net |
|---|---|
| Premier quartile | 25,3 % |
| Médiane | 16,9 % |
| Dernier quartile | 8,5 % |
(Source : Preqin, données au 19/02/2025)
Être exposé au mid-market américain ne suffit donc pas. Ce qui compte, c'est d'accéder aux bons gérants, dont les meilleurs sont souvent sursouscrits, et de répartir le risque entre eux.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Investir aux États-Unis, autrement : une porte d'entrée intéressante
C'est cette conviction qui a guidé notre approche. Plutôt que de miser sur un seul gérant, Private Corner propose aux investisseurs éligibles, via leur conseiller, une souscription unique donnant accès à une sélection de 5 à 6 fonds de buyout du mid-market américain effectuée par Neuberger. Ensemble, ces fonds visent un portefeuille de 75 à 90 entreprises.
Les gérants sont retenus notamment sur la régularité de leur track-record, leur alignement avec les investisseurs et leur discipline en matière de levier. Cette sélection s'appuie sur un conseiller stratégique institutionnel actif sur ce marché depuis plus de quinze ans.
Une souscription, plusieurs gérants, des dizaines d'entreprises : c'est la logique d'allocation d'un institutionnel, rendue accessible aux professionnels du patrimoine.
👉 Lire le communiqué de presse : Private Corner lance US Midcap Buyout Strategies, un fonds de fonds non coté dédié au buyout mid-cap américain
Investir dans le non coté présente un risque de perte en capital et de liquidité. L'exposition au dollar entraîne un risque de change. Ces fonds sont réservés aux investisseurs professionnels ou éligibles.
Découvrez comment nous rendons accessibles les fonds institutionnels.
Conclusion – revenir au cœur du private equity
Investir aux États-Unis aujourd'hui n'est pas un pari sur la Bourse américaine. C'est revenir au cœur du private equity : une économie réelle, granulaire et peu exposée aux effets de marché, à condition d'y accéder avec méthode. En non coté, la performance ne se joue pas dans la concentration, mais dans la capacité à investir là où la création de valeur est encore en construction.
Nos équipes vous présentent la stratégie et ses modalités de souscription.
Disclaimer
Ceci est une communication publicitaire et informative qui ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation personnalisée, ni une sollicitation.
Private Corner est agréée en qualité de société de gestion de portefeuille par l'AMF sous le numéro GP 20000038.
L'investissement en non coté et dans des fonds d'investissement alternatifs comporte des risques, notamment un risque de perte en capital, un risque de liquidité et un horizon d'investissement long.
FAQ – Private equity américain
Est-il pertinent d'investir en private equity américain dans le contexte actuel ?
Les incertitudes concernent surtout les marchés cotés et les grandes capitalisations. Le mid-market non coté présente d'autres caractéristiques : des valorisations plus mesurées, un endettement plus modéré et des sorties moins dépendantes de la Bourse.
Pourquoi la sélection des gérants est-elle déterminante ?
L'écart entre le premier et le dernier quartile dépasse 16 points de TRI net sur les fonds buyout de moins d'un milliard de dollars.
Comment se diversifier sur ce marché ?
En investissant dans plusieurs fonds plutôt qu'un seul, afin de répartir l'exposition entre gérants, secteurs et entreprises.
Quels sont les risques ?
Le risque de perte en capital, l'illiquidité sur un horizon long et le risque de change euro/dollar.
Sources
- PitchBook et World Federation of Exchanges, T3 2025
- Annual European and US PE First Look, au 31/12/2025
- National Center for the Middle Market, au 30/06/2025
- National Center for the Middle Market, au 01/01/2024
- National Center for the Middle Market, « Private Equity in the Middle Market », 13/10/2025
- GPScout, transactions 1996-2024
- GPScout et PitchBook, 2010-2024, lecture graphique
- PitchBook, « US PE Middle Market Report », septembre 2025
- Preqin, données au 19/02/2025
