Conseil placement : si le Private Equity reste une source majeure de croissance, d'autres segments du non coté tels que les infrastructures et la dette privée gagnent en importance. Les investisseurs qui ont démarré leur allocation en private equity ces dernières années ne doivent pas se priver d’exploiter la diversité du marché des actifs non cotés.
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La dynamique du non coté
Prévoir l’avenir est impossible, la diversification d’un portefeuille entre différentes classes d’actifs est donc essentielle. Si le non coté devient une brique de diversification de plus en plus incontournable pour les allocations de long terme, c’est en premier lieu parce que cette classe d’actifs ne cesse de gagner en importance relative. Ainsi, selon les chiffres de Pantheon International, le nombre de sociétés cotées en Amérique du Nord a reculé de 2,2% par an en moyenne entre 2010 et 2020, pour tomber à 11.391, tandis que le nombre de sociétés accompagnées par des acteurs de l'investissement non coté a, au contraire, bondi de 5,7% par an sur la même période, pour atteindre 16.850. Cette expansion de l'univers du non coté et la professionnalisation de l’industrie a apporté de la granularité au marché et s'est accompagnée d'une segmentation croissante. Il ne s'agit plus seulement de diversifier en ajoutant du non coté aux classes d'actifs classiques : les investisseurs ont également la possibilité de trouver de la diversification à l'intérieur même de la poche non cotée.
Ainsi, penser à diversifier c’est non seulement confier son argent à différents gérants, mais aussi allouer à différents types de stratégies, à différents millésimes, à différentes géographies et même à différents types d'actifs.
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Il est important de ne pas aborder les actifs non cotés comme une classe d’actifs homogène mais, au contraire, privilégier les segments du marché et les équipes de gestion offrant le meilleur rapport entre risques et rentabilité potentielle. Le marché du Mid-Cap permet une grande adaptabilité face à un environnement économique mouvant. Au-delà de continuer à investir dans le non coté (et plus spécifiquement dans le capital développement et le capital transmission), où les rendements ont toujours été largement au-dessus des classes d’actifs traditionnelles, il est important de compléter cette allocation par d’autres stratégies auxquelles les clients privés sont encore sous exposés. On peut, par exemple, construire un cœur de portefeuille à base de stratégies de private equity co-investissant aux côtés de grands fonds ou de stratégies en secondaire. Cette dernière option permet d’accéder à des portefeuilles plus mûrs, donc de réduire la durée d’immobilisation des fonds. En complément, l’ajout de poches investies en infrastructures ou en dette privée par exemple permet de diversifier dans des types d’actifs plus ou moins risqués.
Comme dans les actifs cotés, l’adage consistant à ne pas mettre tous ses œufs dans le même panier reste ici valide. Et lorsque l’on sonde l’univers granulaire du non coté aujourd’hui, un investisseur, bien conseillé, dispose de tous les outils pour le faire ! C’est grâce à une bonne diversification des risques qu’on peut espérer générer des performances intéressantes et relativement régulières sur le long terme.
Les différents véhicules d'investissement non coté
Les placements non cotés sont de plus en plus prisés par les investisseurs privés à la recherche de diversification et de rendement. Ils permettent d’investir dans des entreprises qui ne sont pas cotées en bourse, à différents stades de leur développement. Voici quelques-uns des principaux types de placement non coté disponibles qu'un professionnel de la gestion privée pourrait conseiller à ses clients :
Capital-développement (Growth Capital)
Le capital-développement est destiné à des entreprises plus matures qui cherchent à accélérer leur croissance sans nécessairement perdre le contrôle de leur société. Ce type d’de placement aide les entreprises à financer des projets d’expansion, à pénétrer de nouveaux marchés ou à développer de nouvelles lignes de produits.
Capital-transmission (Buyout)
Le capital-transmission est utilisé pour financer la reprise d’entreprises matures, souvent en vue d’une réorganisation ou d’un changement de direction. Cela inclut le leveraged buyout (LBO), où une entreprise est rachetée en utilisant une combinaison de fonds propres et de dettes. Ce type d’investissement est moins risqué que d'autres types de placement en private equity tels que le capital-risque, car il s’agit souvent d’entreprises déjà bien établies.
Le private equity econdaire (Secondaries)
Le marché secondaire du private equity permet aux investisseurs d’acheter ou de vendre des parts de fonds non cotés ou des portefeuilles d’actifs déjà existants. Ce type d’investissement est intéressant car il permet d’acquérir des actifs à des prix potentiellement réduits ou d’accéder à des actifs proches de la maturité, donc avec moins de risque d'incertitude.
Infrastructure
Les fonds d'infrastructure investissent dans des projets d’infrastructures tels que les routes, les aéroports, les réseaux d’énergie, les hôpitaux, ou encore les télécommunications. Ces investissements ont souvent des horizons long terme et offrent des flux de trésorerie stables. Ils sont généralement considérés comme moins risqués, car ils concernent des actifs tangibles et essentiels à l’économie.
Dette privée (Private Debt)
La dette privée consiste à prêter directement à des entreprises non cotées, généralement des PME ou des ETI, en dehors des circuits bancaires traditionnels. Il existe plusieurs types de dette privée, comme la dette senior, la dette subordonnée ou la dette mezzanine. Ces investissements offrent souvent un rendement fixe et un flux de trésorerie régulier pour les investisseurs.
Co-investissement
Le co-investissement permet aux investisseurs d’investir directement dans une entreprise aux côtés d’un fonds de private equity. Cela offre une opportunité de diversification supplémentaire, en réduisant les frais de gestion, et permet aux investisseurs d’avoir plus de contrôle sur leurs choix d'investissements.
Fonds de fonds (Fund of Funds)
Les fonds de fonds investissent dans plusieurs fonds de private equity plutôt que directement dans des entreprises. Cela permet de diversifier l’exposition aux différents segments du marché (capital-risque, capital-transmission, etc.) et de répartir les risques. Cependant, les frais de gestion sont souvent plus élevés en raison de la structure à deux niveaux.
En France, l’accès aux investissements non cotés s’est démocratisé ces dernières années grâce à des plateformes digitales dédiées au private equity, facilitant l’investissement pour les particuliers fortunés (HNWI) et les family offices. Cependant, ces investissements restent complexes et nécessitent une analyse approfondie pour en comprendre les risques et opportunités.
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